三季度国内豆粕价格或涨180元/吨
时间：2019-07-24 来源：粮油市场报 作者：佚名
三季度美豆震荡走强概率较大，巴西贴水下跌空间有限，7月至8月我国大豆供应相对宽松，养殖需求难以恢复，豆粕价格上涨空间有限，但9月到港大豆油厂无利润，买船较慢，供应不确定性增加，价格容易上涨。豆粕成本从当前的2876元/吨向高点3056元/吨运行概率较大。
中美贸易摩擦短暂缓和，叠加国内猪瘟继续发酵，使得近期豆粕价格回落，豆粕盘面价格从2973元/吨最低下跌至2716元/吨。但上周最后两天受7月美豆供需报告利多影响，盘面价格迅速拉升至2840元/吨附近。
三季度豆粕成本或增180元/吨
2019年是20年来美豆种植进度最慢的一年，历史上种植进度偏慢的年份最终单产均在趋势单产以下。美豆种植进度低于20年平均水平的年份，其最终单产低于趋势单产2.5%～7.5%,平均值在5.6%。
根据美豆种植面积及单产的下调，最终影响美豆产量下降1196万吨，若需求等因素保持不变，美豆库存随产量等值下降，预计在1649万吨，7月份美豆供需报告中，期末库存下调682万吨，仍有967万吨的下调空间。
根据期末库存绝对量与美豆价格历史走势的关系，美豆期末库存在1649万吨时，对应美豆价格区间在925～1009美分/蒲式耳。考虑美豆期末库存的下降，9月底前CBOT大豆价格预计主要在925～1009美分/蒲式耳区间运行。
9月底前主要为南美大豆供应季，中国主要采购南美大豆满足国内需求，整体贴水价格运行区间在100～158美分/蒲式耳。
按照2018年7月至9月豆油主力合约平均价格计算，豆油平均价格为5789元/吨，当前豆油价格为5430元/吨，与2018年平均值有359元/吨的差距，考虑2018年豆油库存量持续到2019年并没有明显下降，若反弹到2018年7月至9月平均值5789元/吨较为困难，故参照豆油主力合约前期高低点的平均值5425元/吨作为主要指标。
当前豆粕成本在2876元/吨，对应的1909合约豆粕盘面价格在2808元/吨（因需求偏差，油厂出货受阻而亏损），成本预计上涨至3056元/吨，抬升180元/吨，对应盘面价格同等上涨180元/吨，至2988元/吨。因此，从成本角度分析，7月至9月豆粕价格上涨幅度预计在180元/吨。
大豆压榨供应仍然较为充足
从大豆到港数据预估看，7月至8月大豆到港合计1870万吨，同比多154万吨，供应较上年同期宽松。但考虑7月至8月大豆进入国储，继续评估最终流入压榨领域的大豆可否满足国内油厂大豆压榨需求。从近5年全国油厂大豆压榨量看，7月份压榨量在612万～795万吨，平均722万吨；8月份压榨量663万～825万吨，平均748万吨。
据了解，7月至8月大豆流入储备的数量在150万吨左右，可流入压榨领域的大豆数量合计在1570万吨，高出近5年平均值100万吨。故按均值计算，流入压榨领域的大豆供应较为充足。若按近5年最高压榨量计算，7月至8月压榨量合计较高值减少仅50万吨，减少比例仅3.1%，考虑非洲猪瘟对豆粕需求的影响不仅仅在3.1%，故大豆压榨供应仍较宽松。
5月份以来，9月到港的大豆压榨利润逐渐走弱，6月中旬后基本维持在0～50元/吨区间，目前已亏损24元/吨。从当前9月到港大豆买船进度看，仅完成62.7%，在榨利亏损情况下，油厂将放慢买船进度，故9月到港大豆存在很大不确定性。
后期饲料需求整体不容乐观
2月份以来，生猪养殖利润陆续上涨，但生猪存栏量陆续下降，说明猪瘟影响使得养殖户补栏非常谨慎，猪用豆粕需求短期难以增长；肉鸡养殖利润在5月上旬达到3年最高水平，但随后陆续下降，跌破上年同期水平，养殖利润下降，后期肉鸡补栏预计将受到影响，对豆粕需求不利；蛋鸡养殖利 润相对较好，3月中旬以来赶超2018年利润水平，利于蛋鸡后期补栏，对豆粕价格利好。
从各料种占比看，猪料+肉禽占饲料总产量70%左右，蛋禽料仅占饲料总产量的15%左右。而受非洲猪瘟及肉禽养殖利润下降影响，生猪和肉禽存栏下降的可能性较大，虽然蛋鸡养殖利润较好，有利于后期补栏，但饲料产量占比远不及生猪及肉禽之和，故后期需求整体不乐观。
企业可在2770元/吨左右点价
结合成本及供需分析，今年美豆产量下降概率较大，南美贴水下跌空间有限，外盘走势偏强带动豆粕成本上升。7月份由于需求较差，油厂压力大，豆粕价格预计在2808元/吨左右震荡；8月份是美豆生长最关键季节，天气易炒作，预计豆粕平均价格抬高至2898元/吨左右；9月份美豆减产确定，叠加前期亏损、买船量下降，到港大豆减少，豆粕价格继续抬升至2988元/吨左右。但若8月份压榨利润好转，9月份大豆到港恢复或最终单产下降有限，价格再次冲到2988元/吨左右的概率下降，预计豆粕价格将维持在2898元/吨左右。
当前豆粕价格受7月美农报告影响价格小幅反弹符合预期，美豆价格预计将抬升至920～940美分/蒲式耳，影响豆粕成本上涨15～70元/吨。7月11日盘面1909豆粕收盘价2790元/吨，预计近期价格将涨至2805～2860元/吨区间。但当前需求偏弱，进入7月份以来，豆粕日均提货量在13.4万吨，低于去年同期的15.3万吨，结合需求偏弱影响，盘面价格底部区间预计仍在2750～2770元/吨，故下游企业仍有在2770元/吨左右点价的机会。
