格隆汇8月19日丨8月19日，A股大盘大涨，少有的几个板块之一——猪肉却出现了疯狂抛盘的情况。当日，市值超1500亿的大猪企——牧原股份于当日10点20分被砸跌停板，最终收跌5%，温氏股份、正邦科技、新希望等猪企同样下挫2%。
  大盘涨得欢，猪肉却跌得欢。并且当日市场亦没有明显的利空消息，难道真的是大资金抛售猪肉去追深圳板块了？
  之后，猪肉板块继续萎靡。这值得我们警惕与反思过去的市场逻辑是否发生变化？下面，我们从龙头温氏股份的最新中期业绩说起。
  一、温氏业绩“中规中矩”
  据温氏财报披露，上半年总营收304.35亿元，同比增长20.22%，归母净利润为13.83亿元，同比增长50.76%。分季度看，Q2的业绩远超Q1。二季度营收164.63%，同比大增35.35%，归母净利润为18.97亿元，环比实现扭亏，同比大增500.19%。
  上半年两位数的增长看似不错，但还是稍低于预期。此前披露，上半年净利润预告为13.5-14.5亿元，此次正式披露的数据处于区间下限。
  温氏主营业务包括生猪养殖、鸡禽养殖。其中，生猪养殖是“扛把子”业务，占总营收比例的60%以上。
  分业务看，上半年商品肉猪销售1177.40万头，同比增长13.69%，完成年度销售目标约52.81%，实现销售收入180.41亿元，同比增长25.32%。
  生猪销售量和销售收入增速出现较大差异，主要是1-2月份全国生猪价格低迷，公司养猪业亏损，因为从今年3月份开始，生猪价格出现筑底反弹，并在随后的月份一路上扬，养猪业务开始扭亏为盈。总体业绩期，呈现小幅亏损。
  上半年，温氏共销售商品肉鸡3.94亿只，完成年度销售目标约47.9%；销售肉鸭1708.4万只，同比增长21.52%。其中，肉鸡类养殖实现营收101.38亿元，同比增长14.77%。
  毛利率方面，上半年为11.34%，相较于去年同期下滑0.34%；净利率为4.74%，相较于去年同期增长0.75%。其中猪肉毛利率为6.7%，较上年同期增长3.52%；肉鸡类养殖毛利率14.36%，较上年同期减少5.75%。毛利率的变化，主要是因为猪肉和鸡肉价格的变动。
  此外，温氏经营活动产生的现金流量净额为28.05亿元，较上年同期大幅增长546.13%。温氏股份资产总额534.86亿元，净资产349.64亿元，资产负债率为34.63%。
  总体来说，温氏股份业绩还算是很稳健，财务等各方面指标也比较健康，亦成为了北上资金“猎杀”的对象。
据wind显示，香港中央结算有限公司（陆股通）已经成为温氏流动股的第三大股东，足以见得外资是比较看好温氏的后劲和稳健。
  二、猪价和股价背离的诡异
  其实，自从8月份以来，全国的猪肉价格加速上涨。农业农村部最新监测数据显示，截至8月16日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为28.27元/公斤，比一星期前每公斤上涨9.66%，比7月31日每公斤上涨15.11%。
  而A股上市的大中小猪企却迎来了一波不小的回调。自从8月7日算起资金，温氏股份下挫6.28%，牧原股份下挫6.76%，新希望下挫10%，天邦股份下挫12.36%，正邦科技更是下挫16.41%。
  与此同时，上证指数同期累涨3.7%，深圳综指累涨5.23%，创业板指数累涨6.76%。这么来看，猪肉板块“差劲”的表现显然不能怪罪到市场环境的头上。
  猪价加速上涨远超市场预期，每头猪的盈利会更大，股价按理说应该随势上涨才对。但是，事实上，猪价已经与股价产生了严重背离，这与一般周期性行业以及猪肉过往的周期完全不同。
  其实，市场主要关注猪肉板块的3个指标，包括出栏均价、出栏量、净利润。
  8月5日，温氏股份、牧原股份两个龙头猪肉企公布了7月份的生猪销售数据，出栏量和总收入均环比出现下滑，低于市场预期，当然价格环比有所上升。
  温氏股份发布公告，公司2019年7月销售商品肉猪173.23万头，收入32.22亿元，销售均价17.37元/公斤，环比变动分别为-10.23%、-3.39%、11.35%，同比变动分别为2.10%、30.23%、36.88%。2019年7月，公司商品肉猪销售收入同比上升，主要是受国内生猪市场行情变化的影响，销售均价同比上升所致。
  牧原股份发布公告，2019年7月份，公司销售生猪68.0万头，销售收入11.30亿元；公司商品猪销售均价16.01元/公斤，比2019年6月份上升4.91%；2019年7月份，商品猪价格整体呈现上涨趋势。公司本月销量相比上月有所下滑，主要是公司扩大生产规模，增加预留后备种猪所致。
  再结合其他几家上市猪企，可以明显发现7月份的出栏价仅有16-17元每斤，远低于全国的平均售价。但随着越往后走，生猪供需失衡更加严重，上市公司后续的出栏价是能够得到大幅提升的。这一点，不用担心。
  但是，市场最担心最纠结还是出栏量。前面也展示了温氏和牧原的7月出栏，大幅低于预期，此后，猪肉板块开始较大幅度回调。
  未来，出栏量多，亦或是少，市场都会觉得很矛盾。出栏少的市场理解猪死了，出栏多了市场理解因为疫情提前出栏。
  并且，光靠长期外购仔猪维持出栏的公司最终没有利润，因此生猪出栏最终要靠母猪，没有母猪的上市公司不管是通过外购母猪还是自己留种，短期都解决不了出栏的问题，后备母猪到生猪出栏至少需要1年的时间，而且疫情依然在爆发过程中、产能依然受到威胁。比如河南南部最近进入爆发期。因此即使现阶段大量留种或者外购母猪，真正要反映到出栏上最快也是明年下半年的事情，远水解得了近渴吗？
  还有，不管你是大猪企，还是小猪企，不管你是猪价涨了，还是出栏量高了，总之，利润指标才是市场检验的最终极指标。
  特别是7月份以来，你会发现大猪企的上涨势头明显要好于小猪企。为什么会这样呢？大猪企的风险防御能力（特别是非洲猪瘟严重爆发时期，防疫猪瘟的能力是非常重要的）、资金实力等肯定是要远远优于小猪企的，并且，大猪企猪多会更受益于整个景气周期，即利润会更大。
  很显然，市场也从关注业绩弹性转变为关注业绩确定性。这在以往的行业周期中实属罕见。
  总之，由于非洲猪瘟快速蔓延而导致的本轮猪周期，与以往的不同，甚至可以说是完全不同。过往的周期中，市场会关注价格，关注业绩弹性，而现在市场关注量，关注业绩确定性。这太过诡异了！
  三、尾声
  我们发现，特别是8月份以来，猪肉板块的量能不足，在8月19日还逆势遭到了大资金的抛盘，后续短时间在聚集量能会很难。因此，猪肉板块短时间也较难再度走上去，反而更容易继续回调。
  不管怎样，后续的猪肉股投资会比之前更困难，即便要投资，也建议选择一些业绩确定性强的大猪企，比如温氏股份。还得注意的是，猪肉板块还将受到猪瘟疫苗、大盘行情等多重因素的干扰。