内容摘要

  上半年在双疫情影响下，基本面叠加市场情绪使得生猪价格呈现“V”型走势，生猪供应的平稳恢复、进口肉的大量进入以及生猪出栏体重的增加均在一定程度上缓解了猪肉供应端压力，而需求在高价及替代的作用下保持稳定，根据供销比，7月为最紧张时期，8-10月紧张程度逐步缓解，11月在需求提升下供销比有所回落，12月后继续回升，整体价格保持稳中有落的趋势。

  从市场存补栏来看，正常二元母猪与三元转种双管齐下，存栏逐步回升，但二元母猪受上游祖代影响产能受限，三元转种现象会贯穿整个2020年，另外，受非洲猪瘟影响，存栏回升速度难有爆发式增长，生猪及能繁母猪存栏在坎坷中回升。

  风险点：非洲猪瘟疫情发展情况，新冠肺炎对整个社会影响。

  一、2020年上半年行情回顾

  上半年现货价格波动加剧，基本面叠加情绪因素使得猪价走势呈现“V”型，“双疫情”贯穿上半年，非瘟影响常态化，新冠疫情基本未对生猪存补栏产生影响，但对下游需求影响相对明显，整体呈现出，生猪及能繁母猪存栏回升，生猪出栏量减少，冻品投放增多及生猪出栏体重偏大的趋势。

  春节前受需求拉动，同时国家政策调控，价格呈现稳中偏强的局面，节后需求受新冠肺炎影响，生猪调运不畅，部分地区生猪供不应求，并且春节前大猪基本出栏，节后出栏计划变少，从而导致出现短暂的供不应求，随后受调运通畅，生猪及冻品供应开始增加，在此期间，受餐饮等集中性消费的减少及猪肉价格的高位，冻品在价格优势下拿下部分鲜品市场，猪价开启下行之路，尤其进入5月后，市场出现跌价恐慌情绪，使得价格出现超跌，但市场缺猪的本质未变，因而触底后开始强势反弹，毛猪价格上涨幅度达37％，主要原因为5-7月生猪出栏对应2019年7-9月能繁母猪存栏量，届时母猪存栏处于历史低位，10月后环比才开始增长，前期的恐慌性出栏导致生猪出栏出现断档，另外，在猪价上涨趋势中养殖户普遍惜售，且当前二次育肥利润较好，有出栏后再次育肥的情况出现，进一步造成猪肉供应紧缺。另外，受国外疫情影响，冻肉进口出现问题，且新发地二次疫情的爆发使得国家对待进口肉更加谨慎，进口肉成本增长，运转时间延长，冻肉对国产猪肉的冲击变小。以上因素叠加导致猪价再次大幅上涨。

  从基本面来看，2020年1-7月生猪出栏对应2019年2-9月能繁母猪存栏，此阶段母猪存栏呈现逐月递减的状态，因而1-7月生猪出栏量在季节性的基础上呈现递减趋势，但从能繁母猪存栏及仔猪价格走势来看，去年10月后全国母猪及仔猪补栏热情高涨，尤其今年上半年仔猪补栏热情达到高峰，对应下半年出栏量逐步恢复，另外，三季度处于夏季，今年雨水尤其偏多，南方多地疫情有二次爆发的情况，但由于养殖场前期对待非瘟已有经验，大都采取拔牙策略，体重较大生猪也陆续出栏，对当地存栏影响在10％左右，对全国存栏影响在2％-3％，因而后期非瘟仍是阻碍存栏回升的主要因素，这也意味着存栏回升之路更为坎坷，下半年在供需两旺的情况下猪价预计保持强势。

二、生猪基本面情况

  1. 祖代供应仍偏紧，存栏回升之路依旧坎坷

  农业农村部数据显示自2019年10月至今能繁母猪存栏环比持续回升，截止5月母猪存栏环比增长3.9％，同比减少7.4％，较非瘟前正常水平减少30％，根据6月各省份存出栏及疫情发生情况推测，生猪及能繁母猪存栏量出现小幅回撤，目前来看影响较小，后续继续关注疫情发生情况。从养殖周期推算，去年10月前后母猪补栏热情较高，对应春节后仔猪补栏量大增，即8月后生猪出栏，这部分出栏量不容小觑，极有可能形成涨得有多快摔得有多惨的行情。

  2019年7月后能繁母猪淘汰情况开始不及往年，2020年上半年淘汰量更少，尤其3月后母猪淘汰数量逐月递减，分析下来主要原因为：高养殖利润下，正常的二元能繁母猪普遍延迟淘汰胎龄，对于三元转种能繁来说最多可以使用3胎，以去年10月三元转种热情最强推算，目前三元母猪在二胎阶段，尚未到达淘汰时间，但须注意的是，下半年这波三元母猪可能会出现集中性的淘汰，届时会对市场猪价产生冲击，另外，淘汰后仍有补栏需求，但由于非瘟期间祖代场也受损，新引种到提供二元仔猪需要1.5年以上的时间，国内从去年下半年开始才看到明显的引种，最起码需要到2021年后二元能繁供应量才可以上来，这部分三元母猪淘汰后预计仍需要挑选三元猪进行补栏情绪影响变大，例如5月下跌最快的一波，养殖户恐慌性出栏，使得猪价快速触底，跌得有多快涨得就有多快，本轮价格上涨也是一样，养殖户压栏惜售，二次育肥现象增多，生猪出栏出现断档，推动猪价快速上涨，8月后随着出栏量触底回升，养殖户压栏及二次育肥生猪集中出栏，可能会对市场产生较大影响，猪价下行趋势基本确定。

  2. 屠企开工率低位，生猪出栏体重普增

  商务部数据显示，2020年1-5月全国定点屠宰量在6147.9万头，同比下降32％，广东农业部数据显示，广东定 点屠宰量为929.6万头，同比下降40％，卓创数据显示，1-6月屠企平均开工率为18.86％，不及设计产能两成，部分地区屠企开工率仅有一成，低开工率意味着固定资产及人工等固定成本摊销变大，屠宰成本大幅上升。从生猪及猪肉价格来看，本轮肉价上涨幅度明显不如毛猪价格，说明下游对于高价猪肉抵制情绪较强，而养殖场活猪供应紧缺的局面也没有改善，屠宰场在下游走货不畅及上游提价的双重压力下，被迫下调开工率，屠宰亏损严重，这就意味着一旦后市出栏量好转屠宰场压价情绪会更加强烈。

  卓创数据显示，1-6月生猪平均出栏体重为129kg，去年同期出栏体重为116kg，同比上涨11％，在高猪价、高成本及高风险下把猪养大明显更为经济，另外，平均出栏体重的增长意味着出肉率的增长，135kg的活猪可以提供99kg的猪肉，出肉率在73.3％，比120kg的出肉率提升将近2％，因而我们推测生猪出栏体重的增长使得猪肉供应增加13％左右，下半年预计延续此趋势，供应缺口进一步缩小。

3. 养殖成本及利润分析

  养殖环节可分为自繁自养、外购仔猪、专业母猪养殖、二次育肥等多种情况，受母猪及仔猪价格上涨影响，养殖成本上升基本确定，我们从多角度对成本及利润进行分析。

  首先，自繁自养成本=母猪成本摊销+饲料成本+医药人工水电等，外购仔猪成本则是将自繁自养中的母猪成本摊销替换为6个月前外购仔猪成本，两者利润差异主要从仔猪成本拉开，从机构数据来看，上半年仔猪全国平均成本在1900元/头（15kg），育肥期饲料成本基本在900-1000元/头，外加其他费用，下半年均价在24元/kg以上外购仔猪育肥户才能保本，而对于自繁自养来说，猪价在15元/kg以上可以保本，从猪价来看，下半年猪价可以维持25元以上的高价。整体来说，2020年尤其是下半年将会面临猪肉价格下行及养殖成本高位的双重压力，自繁自养及外购仔猪之间的高利润差会持续一段时间，后期随着产能回升，仔猪及能繁母猪价格下降，养殖成本逐步回归正常水平。

  其次，养母猪卖仔猪利润与自繁自养利润对比发现，自繁自养利润更高，但其需要承受5个月以上的风险，按20％的风险收益比计算，自繁自养利润在2700元/头，自繁自养与贩卖仔猪利润差在1200元/头，若预测6个月后猪价每公斤会跌6元以上，则可适当卖出仔猪来获取更多利润，按10％的风险收益比计算，则6个月后猪价每公斤跌7元以上可卖出适量仔猪。

  最后从二次育肥角度来看，二次育肥以采购出栏生猪为主，经历二次育肥后出栏，这种情况发生的条件为二次育肥户对短期行情较为看好时出现（与进口贸易商心理类似），二次育肥现象的多少对市场短期行情有一定的助涨杀跌作用。

4. 进口肉为冻肉供应主力军，国家不定期抛储稳定供应

  经历了去年猪价的快速上涨及长时间的价格高位，国产库存所剩无几，补库现象较少，市场以轮库为主，2020年冻品供应主要以国外进口为主，从进口周期来看，与国外达成采购协议至冻品进港，时间周期在2-3个月，冻品进口贸易商更多的会根据未来猪肉价格行情来定采购计划，一般情况下，进口肉中80％-90％进入中小餐饮渠道，少量进入其他渠道，而今年我国受新冠疫情影响，集中餐饮消费仍不及往年水平，而进口冻品价格相对较低，冷冻品进入居民消费渠道占比提升，另外，上半年国外受疫情影响，部分屠宰场关门停产现象，4-5月国内猪价下跌导致进口热情有所下降，未来一段时间整体冻肉进口量或有小幅下降。

  从2019年12月开始国家抛储频率增加，从春节前12月到7月10号，国家共抛储53万吨，其中春节前抛储量为20万吨，目的是对春节前猪肉价格起到一定的抑制作用，而春节后由于生猪出栏量进一步减少，国家定期继续向市场投放储备肉，单从抛储量及每月猪肉消费量看的话，影响不大，但叠加进口冻肉集中冲击市场，导致猪价走弱，同时，跌价导致养殖户加速出栏，从而出现5月初的快速下跌行情，单从供应端来看的话不支持猪价这样下跌，但情绪使然导致市场出现超跌，超跌结束后必然会有超涨，如此循环往复直至生猪出栏开始回升，价格波动范围会有所收窄。

三、猪肉需求情况分析

  目前猪肉需求可以分三部分来看：

1. 高价抑制需求，近两年在生猪存栏及出栏大幅下降导致的高价猪肉下，明显看出价格对需求的抑制作用。

2. 新冠疫情对社会整体需求的抑制，全国消费水平大幅下滑，5月后开始有所回升，6月北京疫情的出现使得消费再次受打击，但从我国当前防疫水平来看，未来消费仍是逐步回升的状态。

3. 鲜冻肉消费情况，在正常年份下，鲜肉及冻肉消费渠道基本独立，但从2019年下半年开始到2020年上半年这个规律逐渐被打破，尤其是2020年更为明显，冻肉大量流入商超等渠道，国家储备肉作为平价肉来保证居民日常消费，另外餐饮等渠道需求的减少叠加进口肉的大量进入，在餐饮需求没有增加甚至下降的情况下这些冻肉也被市场所消化，后期随着鲜肉供应的增加，猪肉价格逐渐下降，冻品对鲜品替代作用又会逐步减小直至恢复到正常水平。

四、未来市场展望

  整体来看，后市生猪市场变化情况根本上还是围绕能繁母猪存栏多少，从能繁母猪变化趋势来看，去年10月开始母猪存栏开始回升，去年10月前后是三元转种最为火爆时期，对应今年8月后生猪出栏，因而供应端弱势情况在8月前后可得到逐步改善，但近期由于南方雨水泛滥，非瘟有再次严重趋势，拔牙疗法使得存栏再次受挫，一定程度上阻碍了存栏回升进程，但整个市场并未出现恐慌性抛售现象，大部分恢复性存栏基本被保留。另外，受祖代产能限制，2021年之前母猪补栏仍以三元为主，对整体效率而言有小幅下降，但在高养殖利润下会保持量的高速增长，一定程度上弥补效率的下降。

  短期来看，活猪出栏的减少、冻肉的减少及养殖场的压栏行为等共同推动近期现货价格的波动，从基本面看活猪出栏情况在8月可得到改善，养殖场压栏1月左右就需要出栏，另外，当前部分地区毛猪价格已经突破40元/kg，在猪价突破50元后对消费的抑制作用会强于供应的缺口，且今年在疫情影响下居民消费能力下降，抑制作用更为明显，本轮猪价上涨空间及时间均有限。

  长期来看，猪价反弹后的下行趋势基本确定，但中间会受到季节性及非瘟的扰动使得市场出现相应波动。


责任编辑 乔春玲