禾丰牧业深度报告：东北饲料龙头腾飞
时间：2017-03-21 来源：中财网 作者：佚名
东北饲料区域龙头。公司前身沈阳禾丰和辽宁爱普特，成立时以饲料业务起家，到2015 年时饲料产销量超过200 万吨，是东北地区的饲料龙头企业，占整个东北地区饲料产量的9%。公司饲料品种齐全，涵盖猪料、禽料、反刍料和水产料。猪料增长较为迅速。
“南猪北养”趋势确立，利好区域饲料龙头。15 年以来，《畜禽规模防治条例》和《新环保法》的实施对生猪养殖行业影响巨大。据农业部测算，2016 年由于环保因素，导致生猪减少3600万头，占15 年全国生猪出栏量的5%。国家定位东北是未来生猪养殖行业的潜力区域，区域激励政策出台，大型养殖企业转移趋势愈发明显。公司作为东北饲料龙头，将会显著受益于此轮养殖行业的变迁。
受益东北饲料补贴。东北地区的规模饲料企业在17 年期间采购本地玉米进行补贴，禾丰牧业有一半的玉米采购来自于东北地区，据此测算，按照中性情况预期，我们认为如果补贴在17 年能够到位，将会增厚当年业绩5000 万元左右。
屠宰业务迎来景气周期。引种的持续下降(14-16 年分别为116/71/62 万套，17 年预计降至40-50 万套)，将会传导至终端价格，16 年父母代和鸡苗价格上涨，17 年将体现至毛鸡和终端鸡肉价格。公司将受益于鸡价上涨。公司17 年屠宰量预计将达到1.4 亿只左右。屠宰业绩有望进一步提升。
原料贸易迎来发展新机。临储政策放开以后，实质上将会打开东北玉米进军南方的窗口，以往产区和销区不衔接的局面有望被打破。
盈利预测：我们看好公司饲料业务和屠宰业务的快速增长，预计16-18 年归属于上市公司股东的净利润分别为4.35/6.04/7.55亿元， EPS 分别为0.52/0.73/0.91 元，PE 分别为25/18/14 倍，首次给予“推荐”评级。
风险提示: 环保压力若进一步加大将持续影响生猪存栏量回升;极端天气变化不利于饲料的销售;补贴尚存在不确定性。
“南猪北养”趋势确立，利好区域饲料龙头。15 年以来，《畜禽规模防治条例》和《新环保法》的实施对生猪养殖行业影响巨大。据农业部测算，2016 年由于环保因素，导致生猪减少3600万头，占15 年全国生猪出栏量的5%。国家定位东北是未来生猪养殖行业的潜力区域，区域激励政策出台，大型养殖企业转移趋势愈发明显。公司作为东北饲料龙头，将会显著受益于此轮养殖行业的变迁。
受益东北饲料补贴。东北地区的规模饲料企业在17 年期间采购本地玉米进行补贴，禾丰牧业有一半的玉米采购来自于东北地区，据此测算，按照中性情况预期，我们认为如果补贴在17 年能够到位，将会增厚当年业绩5000 万元左右。
屠宰业务迎来景气周期。引种的持续下降(14-16 年分别为116/71/62 万套，17 年预计降至40-50 万套)，将会传导至终端价格，16 年父母代和鸡苗价格上涨，17 年将体现至毛鸡和终端鸡肉价格。公司将受益于鸡价上涨。公司17 年屠宰量预计将达到1.4 亿只左右。屠宰业绩有望进一步提升。
原料贸易迎来发展新机。临储政策放开以后，实质上将会打开东北玉米进军南方的窗口，以往产区和销区不衔接的局面有望被打破。
盈利预测：我们看好公司饲料业务和屠宰业务的快速增长，预计16-18 年归属于上市公司股东的净利润分别为4.35/6.04/7.55亿元， EPS 分别为0.52/0.73/0.91 元，PE 分别为25/18/14 倍，首次给予“推荐”评级。
风险提示: 环保压力若进一步加大将持续影响生猪存栏量回升;极端天气变化不利于饲料的销售;补贴尚存在不确定性。
（责任编辑：李吉祺）
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