作者|王景方

【摘要】

牧原股份是我国生猪养殖一体化龙头，现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的猪肉产业链。

近几年公司持续通过扩大规模提升营收，2015-2022年营业总收入CAGR约为59.5%。2015-2023年，公司归母净利润虽然受生猪价格影响而有所波动，但依然保持一定规模的盈利。2015-2023年，公司生猪出栏量CAGR高达55%，占全国生猪出栏总量的比例由0.3%提升至8.8%，市场占比不断上升。公司的产能利用率也由2022年的25%提升至46%。

为提升公司经营效率和核心竞争力，公司探索研发出智能养猪专家、智能健康管理系统、智能屠宰等多种智能产品，推动生产效率不断提高。在新质生产力培育过程，就是生产力的数字化、智能化和绿色化，对于传统养殖业，AI的赋能将改变原有的养殖模式和经营模式，推动公司通过降本增效，提升盈利能力。今年中央一号文件强调，“加快推进种业振兴行动”，加快生物育种产业化步伐，持续推进种业创新攻关。公司自主育种体系，不仅能提升公司的养殖业务提供支持，还增强了公司的技术壁垒，提升公司的核心竞争力。

中国生猪行业具有明显的周期性特征，一般3～4年为一个周期。2021年全年生猪产业大幅亏损，价格低迷，带动养殖端去产能，2021年年底新一轮周期开启。按照周期跨越时间简单计算，未来一轮周期将在24年或25年初开。农业农村部日前将24年能繁母猪正常保有量由4 100万头下调到3 900万头，引导生猪产能继续去化，这将推动周期拐点提前到来，而二级市场的启动时间要比猪周期的启动时间提前3～6个月。2024年3月中旬，生猪价格连续2旬上涨，仔猪价格持续上涨，对于周期拐点而言，是一个比较积极的信号。

23年是生猪养殖行业的周期性底部，养殖行业普遍处于亏损状态。公司预计2023年实现净利润-47亿元至-39亿元，下降幅度为-135.43%至-129.40%。2023年度公司经营业绩出现亏损，主要系报告期内生猪价格较去年大幅下降。根据wind预测数据显示，2024年公司不仅扭亏，还将全面超越2022年。营收增速比2022年增长18%，净利润增速比2022年增长23%，每股收益也将达到2.96元，比2022年的2.42元增长18%。

二级市场股价自2022年7月开始调整，2023年10月跌至最低31.17元，回调幅度最高超50%，估值风险基本出清。随着23年业绩见底，24年行业景气修复下，生猪价格有望逐步回升，股价自23年11月逆势上涨。上周股价放量上涨突破年线压制后，进入新的上涨空间，当前依托5日均线稳健运行。当前股价安全边际较高，在行业景气和业绩增长的推动下，估值修复行情有望展开。

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责任编辑：乔春玲