今年以来，生猪养殖板块分歧较大。一方面，对于左侧投资去化的投资者来说，年后猪价表现强于此前预期，叠加仔猪价格上涨，产业进一步去化母猪产能的难度加大，另一方面，对于右侧投资猪价拐点的投资者来说，当前产能累计去化幅度只有10%左右，同时需求端疲软，因而市场对于右侧的猪价高度也存疑。

我们认为，板块周期性是自然规律，因此当前时点对于猪周期的深度复盘十分必要，本文我们重点梳理猪周期过往演绎特征和规律总结，从而从中复盘出一些历史经验。（值得特别说明的是，每轮周期的底部特征和产业形态各有差异，行情复盘更多是提供一些研究思路和思考范式，并不能作为推导研究结论的单一框架或依据。）

我国生猪行业具有明显的周期性特征，主要体现在“猪肉价格上涨——养猪户增加，生猪存栏量增加——供大于求——猪肉价格下降——养猪户减少，生猪存栏量下降——供不应求——猪肉价格上涨”，如此循环往复，呈现出周期性猪肉价格变化过程。

造成猪周期的本质动因是利润在不同时间和不同环节的变化。如果以22省市的生猪均价作为衡量“猪周期”的标准，以价格的“谷—峰—谷”作为一轮周期，从2006年至今，我国经历了3轮完整的猪周期。

产业规律总结

一轮完整的周期中，猪价上行期的时间可能小于下行期的时间，历史数据显示，下行期的时间可能基本是上行期的两倍左右。

外部疫情等因素会使得周期更短，靠产业自发形成周期，出清不彻底、多次磨底、资本市场行情本身幅度也更加温和，但产业亏损可能更加惨烈。

猪粮比必须到6以内才有可能猪价触底，大多数都要到5以内，有外部刺激因素的周期中6以下时间在10个月以内，产业自身形成的周期猪粮比磨底可能需要20个月以上。

行业亏损最大幅度基本在-300元以上，亏损持续期可能在半年以上，产业自身形成的周期亏损持续期会拉长。

一般至少要经历3次亏损底。

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责任编辑：乔春玲