猪周期曾多次引发资本狂欢，上轮超级猪周期中，牧原股份一度跑出了3年近6倍的涨幅。惊人回报吸引了越来越多的投资者参与到猪周期的博弈中。

但事与愿违，参与本轮猪周期的投资人无疑备受煎熬。按照4年一次的历史规律，2018年6月启动的猪周期，理应在2022年中旬见底，但时至今日，猪周期仍未反转。最近猪肉涨价带动了板块反弹，给了投资人一丝希望。

3月份以来，猪肉价格出现了淡季不淡的超预期上涨。截至4月上旬，生猪（外三元）价格为15.2元/kg，较2月下旬（13.7元/kg）增长1.5元，涨幅10.95%。猪肉反弹也带动了板块上涨，近一个月牧原股份涨超10%，神农集团涨超38%，华统股份涨超26%。

这是否是猪周期反转的信号？搞清楚本轮猪价上涨的逻辑后，会发现事实未必如此。本文持有以下观点：

1、肉价反弹由短期的供需错配主导。去年4季度北方疫情造成生猪提前出栏，且仔猪存活率下降，造成了春节后大体重猪相对短缺，同时出于涨价预期，行业二次育肥现象增加，截留一部分出栏标猪，减少了生猪短期供给。

2、产能去化仍未结束。能繁母猪存栏量连续5个月环比下降后，还有3.51%的产能去化空间。但猪肉涨价后，存栏量开始重新增长。且繁殖效率的提升，使猪肉供给的增长要高于存栏量增长，这意味着存栏量未达到去化水平的情况下，行业未来的实际供给比预期更高。

3、规模化猪企产能分化才是周期反转的信号。本轮猪周期未按4年一次的历史规律结束。原因在于，行业正进入规模化提升节点，规模场亏损承受能力提高。参照美国，此阶段的散户退出已不能影响行业供需，只有规模场出现掉队，周期才能反转。

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责任编辑：乔春玲